安信证券：五粮液（000858）-系列深度二：千元价格带的门槛比想象中高

五粮液(000858)千元价格带复盘：行业繁荣，新品迭出。2016年白酒进入新一轮复苏周期后，千元价格带加速扩容，众多新品入局，除了普五、老窖以外，郎酒、习酒、酒鬼酒等品牌都推出了千元产品冲击高端档位，新品迭出。竞争格局：千元价格带主要白酒酒企五粮液和老窖占据80%以上市场份额，龙头优势明显。近年来随着新兴产品不断涌现，普五的市占率有所下降，但产品地位仍然稳固，在行业下行周期普五批价保持坚挺。五粮液的价值：需求刚性韧性足，渠道稳固信心恢复。品牌打造：五粮液拥有较高的品牌忠诚度。在供给端，受窖池和窖龄等因素的制约，五粮液的优酒率较低，优质产能极具稀缺性；在需求端，五粮液具备一定的刚需属性，在行业下行周期仍能保持确定性增长。品牌韧性主要表现在：1）行业下行周期部分中小品牌表现疲软，五粮液地位仍然稳固，终端需求旺盛，其品牌力得到了市场的验证；2）五粮液自然动销良好，周转速度较高，普五作为千元价格带的核心单品，即使渠道利润偏低仍能保持较高的渠道忠诚度；3）批价逐步企稳，2019年至今五粮液保持渠道顺价销售，价盘基本稳固，动销表现强劲，品牌优势地位得以凸显。管理层改善：人事变动落地，管理层有望提