安信证券：洛阳钼业（603993）-KFM开发初步方案落定，钴业龙头行稳致远

洛阳钼业(603993)事件：公司发布KFM开发项目公告，一期（氧化矿、混合矿）计划投资18.26亿美元，资金来源为企业自有和企业自筹；项目自2021年3月开始筹备，预计2023年上半年投产，未来达产后预计新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属。刚果金两个世界级矿山建设不断推进，钴业龙头成长可期。公司当前持有世界级铜钴TFM与KFM两大铜钴矿合计矿产资源1216.9百万吨，已超越嘉能可四座矿山资源量1120.9百万吨。TFM当前铜钴产能25万吨/2万吨，2023年中混矿项目投产后有望新增铜/钴产能20/1.7万吨，考虑KFM在2023年上半年投产，两大项目完全建成后公司有望实现铜产能54万吨，钴产能6.7万吨，为全球最大在产钴矿供应商。矿山管理经营能力突出，2022年1-5月铜钴产量进度超预期。2022年5月，TFM公司完成铜产量2.15万吨，1-5月累计铜产量实现计划的103%；5月完成钴产量1795吨，1-5月累计钴产量实现计划的113%。其他包括矿石处理量、可溶铜实际回收率、可溶钴实际回收率等各项技术指标均全面超越计划。钴行业短期供应边际增多，长期大型项目增量有限。2022年全球原