信达证券：历次“政策底”附近，哪些配置资金在流入？

今年以来股市“政策底”不断夯实，但历史上来看“政策底”到“市场底”的时间间隔并不统一。从交易层面来看，“市场底”的形成取决于配置型资金入场与趋势型资金离场这两股力量之间的抗衡。本篇报告中，我们对历次“政策底”之后净流入边际转好的资金项目做梳理，供投资者们参考。 从年度数据来看，配置型资金是熊市的净流入主力。1）年度层面上来看，资金流入项的变动比资金流出项的变动更重要，因为前者的环比变动规模更大。2）资金流入项中，配置型资金通常在熊市期起到重要作用。如保险（2015年、2018年）、外资（2018年、2021年）。3）资金流出项目中，大多数情况下股权融资项目中的增发、IPO的规模变动比较大。 保险持有股票市值占A股之比常在“政策底”之后回升。1）保险资金运用余额中的股票和证券投资采用账面余额的统计口径，故该金额会随着股票市值、基金净值的波动而波动。我们计算保险公司资金运用余额中的股票和证券投资占A股流通市值的比例，使用该比值度量保险资金的加减仓行为。2）2013年以来的两次“政策底”之后，保险公司持有的股票市值占比均出现了快速提升。3）机构型ETF基金的资金净流入情况与保险公司动向较为接