东吴证券：华扬联众（603825）-新IP有望提供利润弹性，期待元宇宙及新零售业务发力

华扬联众(603825)需求升级推动营销市场发展，客户、媒体、数据资源打造竞争壁垒。当前，宏观经济趋向稳定，但我国广告支出占GDP比重相较日本、美国仍处于较低水平，未来国内互联网广告整体增长速度依然有望在较长的时间内快于GDP的增长，需求升级将成为主要增长动力。中大型品牌主投放金额大，且需求多样化，是大型营销公司的抢夺重点。公司覆盖从内容开发、精准营销到效果监测全流程，能够为客户提供一站式服务，易受大客户青睐，从而沉淀丰富的客户及媒体资源；这些资源需长期积累，且需要公司具备一定实力，先发优势明显，为公司业绩构筑护城河。独家资源及IP积累有望提供利润弹性。公司目前具有丰富体育及IP文博资源。基于这些资源及IP，公司于客户端议价能力将有望提升。体育资源方面：受益于政策持续利好及体育营销线上化加速，未来体育营销有望持续增长。公司冬奥会营销工作的成功开展作为公司体育营销业务的起点，将为后续公司积累体育资源奠定基础。文博IP方面：博物馆商业化及数字化发展趋势明显。伴随政策支持及居民文化产品消费需求增加，文博产业迅速发展。但公立文化博物馆缺乏资金，需要与商业化公司进行合作从而探索IP的商业化道路，