中邮证券：有色金属行业报告：继续看多金银比和金铜比

投资要点 贵金属：衰退预期过度黄金出现波动，继续看多金银比。本周金银价格出现较大波动，但总体保持了高位震荡，预计金银比继续提升之前FOMC会议的乐观表述以及非农数据的不及预期使得美联储在9月降息几乎板上钉钉，尽管本周美国PMI和失业金人数转好但仍不改降息确定性。我们依然认为，黄金的本质是对通胀的度量，滞涨的经济环境或对黄金最为利好。后续如果衰退交易持续，黄金可能难以跑赢美债，未来乐观些的美国经济数据可能更加利好黄金。最终：本周COMEX黄金下跌0.62%，白银下跌3.99%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在2024年H2再次开启。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况，可以继续尝试做多金银比。 铜：衰退预期较强，短期内难跑赢贵金属。本周LME铜价下跌2.82%，继续保持了弱势，衰退预期对铜的影响较大，短期内仍然难以逆转。本周全球显性库存铜累库43758吨，体现了下游需求依然偏弱影响未来铜价走势的主要变量为美国经济的通胀预期情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜