东吴证券：恒润股份（603985）-全球化风电塔筒法兰龙头，布局风电轴承&齿轮打开成长空间

恒润股份(603985)全球化风电塔筒法兰龙头，业绩进入高速增长期公司主营辗制环形锻件&锻制法兰，下游覆盖风电、石化、金属压力容器等行业，产品获诸多国际权威资质认证。在风电行业，公司为全球重要塔筒法兰供应商，与Vestas、通用电气、西门子-歌美飒、泰盛风能、天顺风能、金风科技等海内外风电龙头客户紧密合作，驱动业绩高速增长。1）收入端：2012-2021年公司营收CAGR为16%，2020年营业收入达到23.85亿元，同比+67%，其中风电塔筒法兰收入达到14.55亿元，同比+92%，是收入增长核心驱动力。在2020年高基数背景下，2021-2022Q1公司分别实现营业收入22.93和3.72亿元。2）利润端：2021年公司归母净利润达到4.42亿元，2012-2021年归母净利润CAGR为30%，明显高于收入端增速，盈利水平明显提升，2021年公司销售净利率达到19.17%。2025年全球风电法兰市场规模达265亿元，公司市场份额提升空间大2022Q1我国风电公开招标市场新增招标量24.7GW，同比+74%，2022年将是风电招标大年，我们预计2023年风电装机有望实现较快增长，中长