国信证券：鲁泰A（000726）-高端色织龙头拐点显现，切入景气赛道打开空间

鲁泰A(000726)核心观点公司是全球色织面料龙头，毛利率较高、财务指标健康，疫后快速恢复。公司是全球中高档色织面料龙头，过去34年持续在海内外扩张，目前已拥有70万枚纱锭、2亿米色织面料、9000万米印染面料和2030万件衬衣产能，受到正装需求疲软、纺织行业调整影响，公司收入增速在经历2002~2011年CAGR24%的快速增长后放缓。疫情前公司财务指标健康，约30%的毛利率、11%的ROE反映较好的盈利水平，随着海外疫情管控放开、正装需求恢复，自20212H公司收入和毛利率呈现强劲地逐季改善趋势。中国纺织出口地位领先，产业迁移和结构升级是大势所趋。全球成衣/面料出厂规模约3.2/1.5万亿人民币，中国纺织业出口在全球份额35%，地位显赫。全球纺织代工格局高度分散，其中，鲁泰面料产值占0.4%，主要竞争对手有申洲、盛泰、溢达、联发、天虹等，而在中高端色织面料细分领域，三大集团鲁泰/联发/溢达全球市占率分别为18%/16%/11%。从产业趋势看，一方面人才、技术、资本向外输出，中低附加值产业向劳动力成本低廉的东南亚迁移，另一方面中国纺织产业结构升级、产品附加值提升是大势所趋。成长分析