申港证券：重庆啤酒（600132）-啤酒高端化浪潮中的佼佼者

重庆啤酒(600132)嘉士伯入主重啤以来，对其多个方面进行了大刀阔斧的改革，成效显著。供应链：优化产能，巧控成本。2015年在行业内率先关停过剩产能，使公司仅4年间生产人员人均产量提升了2.16倍；至21年，折旧摊销在营收的占比降低3.69pct至3.44%，为国内同业第一。近5年单吨成本年化增加仅2.39%，为同业成本提升最慢的公司。品牌：围绕高端化持续升级。近5年公司产品吨价复合增速7.28%，为同业最高，21年产品吨价4601元，大幅领先于同业，仅略低于百威亚太。人力资源：赏罚分明，立竿见影。通过更具有激励性的薪酬制度，重啤人均创收/创利96.66万元/36.03万元，均为行业第一，且近年来增速保持领先。同时，公司为员工提供显著优于同业的薪酬水平，有利于人才留存和激励。财务管理：从成本创造效益。公司财务费用/财务费用率持续下降，分别由12年的8955万元/2.84%下降至2021年的-1588万元/-0.12%。重庆啤酒：高端化进程领先，构筑高质量+高速度的业绩成长。2017年以来，重啤的销量、营收近4年CAGR分别为24.14%/42.57%，均为第一名，且远高于同业；归母净