太平洋证券：纺服&零售行业周报：关税政策动态演变下，制造风险缓和，内需潜力凸显

报告摘要 本周财报更新：1）安踏体育：25Q1公司流水同增中双位数，其中安踏牌/FILA实现高单位数增长，其他品牌（包括迪桑特、可隆、MAIA）流水同增65-70%，库销维持健康，整体运营表现超预期；公告以2.9亿美元现金收购德国狼爪，预计在25Q2或Q3完成交割，多品牌战略布局继续推进；2）华利集团：24年收入240亿元/同+19.35%，归母净利润38.4亿元/同+20.00%，拟派发现金红利26.84亿元，分红率70%，24年量/价分别同比+17.5%/+1.6%，老客采购恢复叠加新客逐步放量带来的量增驱动；其中Adidas作为新客户于24年9月开始量产出货，增长势头强劲，有望贡献新增量。3）太平鸟：25Q1收入16.7亿元/同比-7%，归母净利润1.2亿元/同比-22%，Q1表现整体符合预期，公司战略调整效果逐步显现，毛利率改善明显，静待利润弹性释放。 持续跟踪关税政策，对等关税落地及细则仍存在较大不确定性。4月2日，美国宣布4月9日起对贸易逆差国加征“对等关税”，其中中国/越南/印尼/柬埔寨/孟加拉分别加征34%/46%/32%/49%/37%；4月4日，中国对美加征34%关