国信证券：赛轮轮胎（601058）-业绩环比改善，基本面反转可期

赛轮轮胎(601058)核心观点2022年一季度业绩环比好转，有望持续修复。2022年一季度公司实现营业收入48.63亿元，环比+2.31%；归母净利润3.22亿元，环比+3.54%。市场之前比较担心海运紧张及原材料价格上涨可能对业绩产生一定负面影响，但公司的业绩情况好于我们的预期，未来基本面的压制因素有望逐步缓解，带动公司业绩的持续修复。海运紧张局面有所缓解，拐点已现。从今年3月以来，海运费整体呈现了比较明显的下行拐点，表明海运紧张的情况有所缓解，从公司销量上也可以看出有所好转，一季度公司轮胎销量达到1100万条，环比+8.34%。但是目前整体海运价格仍然处在高位，我们判断海运紧张情况的真正改善可能要出现在下半年。原材料价格企稳待回落。原材料方面，此前市场预期高油价在22年可能带动部分原材料价格的上行进而压低毛利率水平，但从结果上看，公司22Q1毛利率达到17.02%，环比提高约2pct，好于预期。就目前原材料情况来看，天然橡胶、合成橡胶并未出现显著的价格上行，并且轮胎企业在采购过程中也会采用长协的模式来稳定成本，因此我们认为原材料在22年有望出现企稳回落的趋势，带动轮胎企业的利润水