财通证券：金城医药（300233）-生物合成与化学合成双平台能量开始爆发

金城医药(300233)核心观点公司是生物合成和化学合成“双合成技术平台”企业，在中间体和原料药行业中是少有的双强企业。平台孕育了谷胱甘肽、腺苷蛋氨酸、虾青素、吡咯喹啉醌（PQQ）和烟碱等产品，头孢侧链中间体、谷胱甘肽、腺苷蛋氨酸已是全球龙头，合成烟碱和虾青素有望成为全球龙头。金城生物未来五年将持续高增长。谷胱甘肽做到了全球龙头地位，长期市场有望达到万吨级维生素规模。因为疫情消费者对谷胱甘肽产生了不可逆的消费习惯，用于提高免疫力等。预计2021年保健品市场销售120吨，22Q1超过50吨，保持高速增长；未来将在农业生物肥领域开拓。腺苷蛋氨酸有望复制谷胱甘肽的成长路径，甚至超过谷胱甘肽。对甲腺苷用于保健品，功效是缓解关节疼痛和改善情绪；丁二腺苷用于药品，在临床上用于肝硬化前和肝硬化所致肝内胆汁郁积。腺苷蛋氨酸终端已经是一个百亿元级别的市场，有雅培和辉瑞等公司销售药品、原料和保健食品。目前公司主要出口是北美、欧洲和印度等。公司拥有60吨产能，已供不应求，预计6月底将完成新增120吨产能的达产条件。同时，注射用丁二腺苷正在上市审批中。虾青素市场规模十亿美金级别，但增速很快。金城生物合成虾青素