国信证券：歌力思（603808）-2021年收入增长20.4%，多品牌矩阵建设成效显著

歌力思(603808)核心观点多品牌矩阵推动2021年主营业务收入业绩快速增长。2021全年营收23.6亿，同比增长20.4%，主营业务收入23.3亿，同比增长22.9%，主要由主品牌的稳健增长和新品牌的高速增长所推动。归母净利润3.0亿，受2020年出让百秋所获一次性收益影响同比下降；扣非归母净利润2.5亿，同比增长31.5%，与此前披露有差距是由于百秋比预期加大了对2020年股份激励费用摊销。毛利率为67.0%，增长0.8个百分点，服装主业稳健恢复。周转加快，存货/应收/应付账款周转天数分别为284/46/79天，分别减少23/17/16天。2022年一季度收入逆势增长，受股权激励和疫情影响业绩承压。一季度营收6.3亿，同比提升17.2%，其中主品牌平稳、新品牌维持快速增长，主要由于积极进行社群营销、加大品牌投放力度，以及海外防疫政策放松收入增长加速。归母净利润0.5亿，同比减少49.7%；扣非归母净利润0.5亿元，同比减少45.0%，主要由于疫情影响下门店关闭、新增68家直营店的刚性费用较高、股权激励费用推高销售费用增长33.3%、百秋加大股份支付费用利润贡献减少以及毛利率较低的