国信证券：周大生（002867）-省代模式稳步推进，疫情下彰显龙头韧性

周大生(002867)疫情下彰显经营韧性，2022年Q1归母净利润同比增长23%。公司2021年营收91.55亿元，同比+80.07%，归母净利润12.25亿元，同比+20.85%，与此前业绩快报基本一致，收入快速增长主要受益开启省代模式下加速拓展。分季度看，2022年一季度在多地散发疫情的背景下，公司营收及归母净利润仍分别取得同比+138.15%/+23.26%的增长，展现了龙头珠宝企业的经营韧性。省代模式持续发力，黄金品类销售优异。分业务看，加盟业务2021年全年收入同比+103.66%，2022年一季度同比+228.79%，收入占比达到74.9%，主要受益2021下半年引入省级服务中心业务模式。自营线下业务2021年在低基数基础上取得74.97%的增长。电商业务2021年全年表现相对平稳，收入同比+18.17%，而在2022年一季度疫情反弹情况下，公司积极把握线上化销售趋势，Q1电商业务同比+90.48%。分品类看，公司2021年素金类产品营业收入55.65亿元，同比+232.22%，受益公司通过引入省级服务中心合作的方式开展黄金展销业务，在黄金产品上逐步发力。门店拓展方面，截至