中泰证券：世运电路（603920）-2021低谷已过，汽车领域重点布局引领业绩增长

世运电路(603920)深耕PCB领域，客户资源丰富。公司深耕PCB领域三十余年，积累了一批国际一线品牌客户，包括捷普、伟创力、和硕、矢崎等国际知名电子产品厂商，以及众多终端客户如特斯拉、宝马、大众、保时捷、松下、博世、小鹏汽车等，客户资源丰富。2021年营收增速高，成本端承压致使归母净利润下滑。公司2021年受益于产能提升及下游车用PCB需求旺盛，实现营收37.6亿，同比增长48%；2021年受上游原材料涨价影响，对公司利润造成一定侵蚀，2021年毛利率为15.44%，同比下降10.47pct，实现归母净利润2.1亿，同比下降31%。2021Q4实现营收11.5亿元，同比增长59.33%，2021Q4归母净利润0.53亿元，同比下降39.62%。2021Q4主要受原材料价格上涨未能及时向下游传导，2021Q4毛利率同比下降9.45pct至16.6%，致使归母净利润受损。2022Q1公司归母净利润高增，毛利率下滑。公司一季度实现营收9.78亿元，同比增长42.15%，实现归母净利润0.47亿元，同比增长69.1%，毛利率13.9%，同比下降2.8pct，公司营收和归母净利润均有较大幅度