国信证券：永辉超市（601933）-商超龙头经营改善明显，持续全国扩张布局

永辉超市(601933)核心观点2021年业绩承压，2022年一季度显著复苏好转。公司2021年实现营收910.62亿元，同比-2.29%，归母净利润亏损39.44亿元，受2020年高基数及外部业态冲击等多重因素影响而有所承压。2022年一季度营收同比+3.45%，归母净利润同比+2053.54%，扣非净利润同比+263.07%，受益外部竞争缓和、居民必选品类的囤货需求增加及自身经营改善等。持续全国门店扩张，超市到家业务快速发展。展店方面，公司2021年新开75家门店，2022年一季度新开14家门店，门店数量合计超过1000家，覆盖全国29个省和直辖市。渠道结构看，公司积极把握超市到家消费趋势，2021年永辉超市线上实现销售额131.3亿元，“永辉生活”自营到家业务已覆盖1000家门店，实现销售额71亿元，同比增长21.1%。此外，公司不断强化供应链建设，2021年自有品牌销售额达26.5亿元，以及打造仓储会员店模式，2021年开业53家，获得可比同店32.9%的高增长。2022年一季度各项财务指标向好，盈利能力提升。受行业竞争加剧影响，公司2021年综合毛利率同比-2.67pct至1