国信证券：三环集团（300408）-行业低谷期保持韧性，1Q22业绩逆势增长

三环集团(300408)核心观点21年营收同比增长56%，归母净利润同比增长40%。公司21年营收62.18亿元(YoY+55.7%)，归母净利润20.11亿元(YoY+39.7%)，高增长得益于：1)5G、新能源汽车、AIoT等市场兴起，带动电子元件需求增长；2)被动元件国产替代进程加速；3)公司积极扩产，满足市场需求。21年毛利率48.75%(YoY-2.35pct)，净利率32.34%(YoY-3.71pct)。分产品来看，21年电子元件及材料、光通信部件、半导体部件营收分别同比增长59.5%、31.7%、76.2%至21.03、17.60、11.70亿元，占比分别为33.8%、28.3%、18.8%；毛利率分别为53.53%、49.98%、37.58%，分别同比下降2.92、1.18、7.46pct。4Q21以来行业景气度有所下滑，公司1Q22业绩具备韧性。公司4Q21营收16.32亿元(YoY+30.9%)，归母净利润3.04亿元(YoY-30.5%)，毛利率40.91%(YoY-11.64pct)；1Q22营收14.02亿元(YoY+7.1%)，归母净利润4.98亿元(Yo