德邦证券：涪陵榨菜（002507）-深度报告：提价降本弹性显，战略升级潜力足

涪陵榨菜(002507)投资要点榨菜绝对龙头，享集中度提升；酱腌菜存量大，待扩品类见效。2021年，我们测算我国榨菜市场规模接近百亿，以包装榨菜为主，市场规模80.7亿元，销量62.4万吨；涪陵榨菜销量/收入口径市占率分别为21.6%/27.6%，为榨菜界当之无愧的绝对龙头。2005年公司销量市占率为12.4%，已确认龙头地位，发展至今份额有较大提升，公司规模效应和品牌效应显著，未来竞争中料将保持份额稳步提升。另一方面，酱腌菜市场容量远超榨菜，参考观研天下2021年或接近600亿。伴随公司品类扩张，向存量广阔的酱腌菜发起冲击，有望大幅筑高公司想象空间。产品矩阵发展，渠道精耕下沉，共驱规模扩张。产品端，“做透榨菜”战略升级，“产品矩阵式发展”提上议程。2022年公司战略升级，旨在以榨菜为原点，谋求产品矩阵式发展。做大萝卜，向酱腌菜拓展；尝试休闲零食、川调酱类，推出新品；针对餐饮渠道，设立“调味菜”品类。渠道端，加大餐饮渠道开发，持续推进渠道精耕下沉。针对餐饮，公司外聘专业团队，组建销售二部，测算餐饮榨菜潜在需求量30.5万吨，空间充足；针对下沉到县，稳定已合作经销商的同时，持续拓展新经销