安信证券：分众传媒（002027）-基本盘的经营韧性叠加海外成长性，看好公司长期价值

分众传媒(002027)复盘分众传媒历史及四次股价变化：我们对公司自2015年借壳上市至今的历史与股价进行复盘，将其划分为4个阶段：1）2016-2018年抓住公司梯媒龙头地位稳固抓住新经济企业崛起浪潮，业绩表现亮眼推动股价上涨；2）2018-2020年新经济格局趋稳投放减少叠加“电梯大战”下点位扩张所导致的成本端压力，使公司业绩出现大幅下滑带动股价进入下滑通道；3）2020-2021年行业竞争趋缓，同时受益于教育、新消费等行业投放激增推动收入创新高，同时成本端改善业绩逐步恢复，股价再次回升；4）2021年至今教育遇冷、新消费回归理性叠加疫情影响，市场较为悲观，股价持续下滑接近历史低点。相较于前期低点，我们认为公司外部环境与自身经营均有显著改善，业绩对应有大幅提升，经营更加稳健。我们如何理解分众传媒？我们将媒体的发展路径总结为积累媒体资源、验证媒体价值、广告主数量与投放金额增加三个阶段。分众传媒首创梯媒场景至今近二十年，梯媒龙头地位稳固，我们认为其已经完成了媒体资源的积累，并被广告主认可了其媒体价值，目前其正处于第三阶段，即增长的核心驱动力来自于广告主数量及单个广告主投放金额增加两个方