首创证券：牧高笛（603908）-公司简评报告：22Q1经营表现靓丽，自主品牌加速成长

牧高笛(603908)事件：公司发布2022年一季报，22Q1实现营业收入3.27亿元，同比+56.06%；实现归母净利润3677万元，同比+73.38%。点评：内外销延续靓丽增长，自主品牌表现亮眼。分渠道看，22Q1公司外销（OEM/ODM）/品牌业务分别实现收入2.34/0.93亿元，分别同比增长44%/98.2%，其中大牧线上/大牧线下/小牧直营/小牧加盟分别实现收入2953/4488/642/1208万元，分别同比+119.2%/+252.9%/+9.6%/-18.6%。疫情影响下，国内外露营行业持续景气，公司外销及自主品牌业务收入均实现高增。自主品牌来看，大牧通过品类拓展、技术创新、跨界合作、新媒体营销等方式有效实现人群破圈和客户复购率提升，各渠道贡献亮眼表现；小牧以线下经营为主，22Q1直营/加盟门店分别净减少2/7家至28/189家，受消费环境及品牌调整等影响，22Q1销售收入短期承压。自主品牌业务盈利能力提升，整体费用管控良好。22Q1公司毛利率同比-0.45pct至25.5%，根据测算，外销/自主品牌业务毛利率分别-2/+1.2pcts至21.5%/35.6%，其中大