首创证券：太平鸟（603877）-公司简评报告：22Q1业绩短期承压，静待疫情后消费复苏

太平鸟(603877)事件：公司发布2022年一季报，22Q1实现营业收入24.64亿元，同比-7.74%；实现归母净利润1.9亿元，同比-6.44%；实现归母扣非净利润1.12亿元，同比-40.24%。点评：疫情影响下各渠道收入承压，静待销售逐步复苏。分渠道来看，22Q1公司直营/加盟/线上渠道分别实现营业收入11.75/4.96/7.79亿元，分别同比下降12.89%/0.51%/3%。从门店数量来看，22Q1直营/加盟分别净关店26/114家至1590/3484家。近年来，公司持续优化渠道结构和提升运营质量，线下渠道聚焦店效提升，线上渠道发力社交新零售。但在疫情持续影响下，线下渠道受到关店和客流量下降的冲击，线上受到物流堵塞的不利影响，收入及业绩均面临压力。盈利能力短期波动，库存水平整体稳健。22Q1公司毛利率同比-1.69pcts至54.19%，其中直营/加盟/线上毛利率分别同比-2.4/-3.5/+2.4pcts至64.3%/46.9%/44.1%。我们认为线下渠道毛利率下降主要由于公司提高零售折扣清理库存。销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/+0.9/-0.1pct至3