首创证券：富安娜（002327）-公司简评报告：经营稳健韧性凸显，业绩高质量增长值得期待

富安娜(002327)核心观点事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，全年实现营业收入31.79亿元，同比+10.62%；实现归母净利润5.46亿元，同比+5.69%；拟每10股派发现金红利6元。22Q1公司实现营业收入6.71亿元，同比+6.84%；实现归母净利润1.05亿元，同比+13.82%。点评：全年收入稳健增长，22Q1疫情下渠道韧性凸显。分渠道看，2021年公司直营/加盟/电商/团购渠道分别实现收入7.7/8.1/13.2/1.8亿元，分别同比+10.4%/+5.1%/+16.6%/-9.2%。全年公司直营/加盟渠道分别净开店33/26家至470家/1055家，疫情下拓店步伐稳健；电商规模较快增长主要由于（1）产品升级及结构优化，以优质中高端产品吸引高客单人群、提升复购率；（2）柔性供应链管理下产品运营效率提升。22Q1分渠道看，直营/加盟/电商/团购分别实现营收1.8/1.4/2.9/0.39亿元，同比+4.2%/+16.2%/+8.1%/-8.2%，疫情持续影响下各渠道稳健增长，凸显韧性。短期因素影响净利率水平，营运质量改善。若剔除会计准则影响，2021年公司毛