国信证券：天孚通信（300394）-稀缺的光器件平台型厂商，迈入崭新发展阶段

天孚通信(300394)核心观点稀缺的光器件平台型厂商，持续进行产品价值提升。天孚通信主营业务为光无源器件的研发生产。公司产品工艺要求高，盈利能力强，毛利率达到50%，净利率达到30%。过去十年，公司产品线从基础元件到高端无源光器件，再到高速光引擎解决方案，产品附加值不断提升（在光模块的物料成本占比从1%到15%再到60%以上），相应的营收规模从1.10亿元提升至10.32亿元，十年复合增速为25.1%。光器件行业需求稳步增长，跨领域应用带来新机遇。伴随着流量增长带来的全球数据中心持续建设，光模块/光器件市场需求未来成长可期。根据我们测算，光模块用无源光器件和光引擎的市场规模有望分别从2020年的7.2/40亿美元增长至2026年的15.8/88亿美元。此外，通信领域光器件公司纷纷进入激光雷达、医疗检测等新领域，打开新的成长空间。公司竞争优势：领先的工艺技术、高效的管理体系、卓越的资源整合。天孚通信拥有三大核心竞争优势：（1）领先的工艺和精密制造能力，基于拥有纳米级超精密模具设计制造能力，产品在高精度、高一致性、数据离散性上表现优异，客户认同度高；（2）高效的工厂管理体系，保证高良率和