国信证券：天邦股份（002124）-2021年报及2022一季报点评：养猪迈向专业化，周期底部稳步扩张

天邦股份(002124)核心观点猪价低迷叠加粮价上涨，公司短期业绩承压明显。公司2021年营业收入达105.07亿元，同比-2.39%，归母净利亏损44.62亿元，同比-237.5%。公司2021年业绩承压主要系猪价同比大幅下滑导致生猪养殖亏损。分业务来看，生猪收入达63.50亿元，同比-20.88%，占总收入60.44%；2021年商品猪出栏量为428.01万头，同比+39.06%，销售均价18.38元/公斤，同比-64.27%。屠宰规模大幅扩张，2021年生猪屠宰量为133.13万头，总毛利为4376.97万元，头均毛利为33.05元，分别同比+307%、+52%、-63%。2022年春节后猪价大幅下滑让公司2022Q1业绩进一步承压，2022Q1实现收入16.40亿元，归母净利润-6.74亿元，分别同比-51.89%、-444.78%，2022Q1生猪出栏100.43万头，销售均价为12.2元/公斤，分别同比变动-8.85%、-59.84%。生猪养殖主业进一步聚焦，养殖产能稳步上量。公司在年报中提出力争2022年全年生猪出栏超过500万头，生猪出栏量有望继续保持增长。截至2021