中泰证券：洋河股份：全国化进程顺利，渠道改革不断精进

洋河股份(002304)投资要点事件：公司发布2021年年报及2022年一季报：2021年全年实现收入253.5亿元，同比+20.14%；归母净利润75.08亿元，同比+0.34%；扣非净利润73.73亿元，同比+30.44%。22Q1实现收入130.26亿元，同比+23.82%；归母净利润49.85亿元，同比+29.07%；扣非净利润48.98亿元，同比+28.53%。21Q4毛利率77.85%，销售费用率39.37%，毛销差38.48%，同比-3.0pct。22Q1毛利率77.3%，销售费用率6.6%，毛销差70.7%，同比+0.01pct。21Q4、22Q1管理费用率分别为13.9%/4.1%，同比-0.19/0.12pct。21年扣除公允价值变动损益的影响扣非归母净利率达29.08%，21Q4、22Q1扣非净利率分别为15.3%/37.6%，同比+17.9/+0.04pct。合同负债部分，2022Q1末合同负债为97.7亿同比增59.4%增幅明显，终端经销商打款意愿强烈，销售情况较为乐观。全国化进程顺利，省外占比不断提高。21全年省内、省外收入分别为118/135.5亿元省外占