中泰证券：江山欧派（603208）-短期盈利承压，经销渠道放量可期

江山欧派(603208)投资要点事件1：公司发布2021年报。2021年公司实现营业收入31.57亿元，同比增长4.84%；归母净利润2.57亿元，同比下降39.67%；扣非归母净利润2.16亿元，同比下降45.09%。其中Q4实现营业收入8.70亿元，同比下降12.08%；归母净利润-0.34亿元，同比下降130.01%；扣非归母净利润-0.42亿元，同比下降137.97%。2021年公司计提资产减值准备合计1.43亿元（占公司2021年归母净利润58.58%），其中信用减值损失1.30亿元，系公司部分直营工程客户应收款项存在减值所致。事件2：公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入4.91亿元，同比增长3.46%；归母净利润0.55亿元，同比增长67.48%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降71.20%，非经常性损益4709万，其中税前当期政府补助5454万。计提减值及渠道结构变化影响盈利，加大零售投入推动营销变革。1）利润端看，2021年公司综合毛利率29.10%（-3.10pct.），22Q1实现毛利率24.91%（-4.61pct.）；2021年及22Q1公