国信证券：牧高笛（603908）-露营产品销售收入快速增长，品牌结构优化提高盈利能力

牧高笛(603908)核心观点牧高笛披露22Q1季报，实现收入利润高增长。公司一季度实现营收3.27亿元（+56.06%），归母净利润3677万元（+73.38%），扣非归母净利润3153万元（+77.03%）。大牧产品销售实现突破，毛利率提高印证产品结构优化。根据公司公布的一季度主要经营数据，可以发现公司在外销（ODM/OEM）与品牌业务收入上都取得了同比高增长。其中：1）外销（ODM/OEM）与其他业务：一季度实现收入2.34亿元，同比增长43.95%；毛利率21.5%，较去年略有下降，主要受运费与原材料价格上涨的影响，但整体在合理范围内，符合预期。2）品牌业务：一季度实现收入9292万元，同比大增98.2%；毛利率35.6%，较去年提高1.25pct。品牌业务中主打露营产品的大牧部门销售表现尤为亮眼，得益于公司与露营营地紧密合作，实现收入7442万元，同比大增184%；实现毛利率34.8%，公司21年底对露营装备的提价，以及率先布局精致露营产品的策略共同促成毛利率的提高。随着品牌收入占比提升，我们认为22年公司的盈利能力整体将再上一个台阶。疫情反复下户外露营持续升温，多渠道推广品