国信证券：家家悦（603708）-稳步推进全国连锁扩张，供应链能力进一步增强

家家悦(603708)核心观点营收稳增长，疫情及计提商誉减值损失等影响利润表现。公司2021年实现营收174.33亿元，同比+4.52%，归母净利润亏损2.94亿元，整体收入端表现稳健，利润端受疫情下新开店培育成本增高及子公司计提商誉减值损失总计约2.97元等影响。2022年一季度营收及归母净利润分别同比+8.32%/+1.92%，剔除因闭店一次性摊销的长期待摊费用约1700万元后，归母扣非净利润同比增长约17%，在前期业务调整下经营效率提升明显。稳步推进全国连锁扩张，强化供应链建设。同店方面，2021年公司各业态门店的同店销售均有所下降，受竞争环境变化及CPI走低等多方因素影响。门店扩张方面，公司2021年新开和并购直营门店117家，其中山东省内68家，山东省外49家，2022年一季度继续新开直营门店8家，形成了山东、北京、河北、江苏、安徽、内蒙跨区域、一体两翼的发展格局，门店总数达到1000家。供应链建设方面，公司现有物流设施基本实现了300公里以内配送圈，河北张家口物流园、安徽淮北物流园投入使用，且自有品牌的生产加工和市场竞争能力不断提升，2021年自有品牌营业收入占比13.36