中泰证券：三棵树（603737）-营收超百亿，减值+原材料涨价短期影响业绩

三棵树(603737)投资要点事件1：公司发布2021年报。报告期公司实现营收114.3亿元，同比+39.4%；实现归母净利润-4.2亿元，上年同期为5.0亿元；实现扣非归母净利润-5.6亿元，上年同期为4.2亿元；经营活动现金净流量为4.8亿元，同比+5.9%。单四季度公司实现营收35.2亿元，同比+10.0%；归母净利润-4.8亿元，上年同期为1.8亿元；扣非归母净利润为-5.0亿元，上年同期为1.5亿元。2021年公司计提各项资产减值准备共计8.4亿元。事件2：公司发布2022年一季报。报告期公司实现营收17.0亿元，同比+14.5%；归母净利润-3873.9万元，上年同期为806.7万元；扣非归母净利润-9878.1万元，上年同期为-7020.1万元；经营活动现金净流量-3.0亿元，上年同期为-4.5亿元。收入端：渠道结构持续优化，C+小B系收入增长主推动力。分销售渠道看，2021年公司经销、直销业务营收同比分别+49.8%、+21.7%，占主营业务比重分别为67.9%、32.1%，经销占比持续提高，同比+4.7pct。2021年受下游地产景气下行影响，大B业务增长承压，我们预