中泰证券：中国人寿2022年1季报点评：新业务价值显著优于上市同业，资本充足率保持高水准

中国人寿(601628)事件：中国人寿于4月27日披露22年1季报，报告期内公司营收和归母净利润分别同比下降8%和46.9%至3438亿元和151.8亿元，净利润大幅下滑主要是受权益投资和折现率影响，负债端表现出色，-14.3%的NBV下降幅度远优于其他上市同业；新单期缴优势继续扩大,nbv跌幅远小于同业：22Q1国寿新单期缴和10年期以上期缴较去年同期仅分别下降4.3%和2.8%，我们预计1季度国寿在老七家中个险期缴份额提升6pct至51%，优势进一步拉大；国寿1季度-14.3%的NBV下降幅度也远优于其他上市同业（平安-33.7%，友邦集团-18%，太保和新华未披露具体数字，但根据期缴降幅判断其NBV下降幅度均超过40%）；人力环比出现企稳迹象：22Q1末国寿个险人力为78万人，较年初下滑5%，显示出随着过去一年的清虚整治，队伍的水分逐渐挤干，我们预估公司3-4月增员率保持在5%-6%的较高位置，1季度有效活动人力占比约为55%，国寿今年的产品策略具有节奏感：3月份主打10年期长储险（当前储蓄险算上万能险，复合收益率约为3%-4%，具有一定吸引力），2季度开始重新聚焦重疾险，推出尊