国信证券：新华保险（601336）-2022年一季报点评：销售逐步稳定，资产端有待观察

新华保险(601336)核心观点2022年一季度业绩略低于预期，资产收益率承压营业收入约750亿元，同比下滑7.9%，归母净利润约13亿元，同比下滑78.7%，主要受投资收益下滑的影响。二三季度，我们重点关注资产端配置情况。销售业绩方面，预计一季度销售增速前低后稳，逐步稳定。长期险首年保费约210亿元，同比下降2.9%，其中期交约86亿元（-18.3%），而期交中十年期及以上期交保费约9亿元（-63.3%），主要是因为去年一月旧重疾险下架促销，基数较高。同时，首年保费中趸交保费约125亿元（+11.5%）。考虑到去年一月的高基数效应，以及今年年初以来增额终身寿等储蓄类产品的销售转暖，预计一季度销售增速前低后稳，三月标保降幅收窄至个位数。财务业绩方面，续期保费贡献增长但投资收益率下滑。总保费收入约649亿元，同比提升2.4%，主要受益于续期保费同比增长8%至424亿元，而投资收益约119亿元，同比下滑39.3%，公允价值变动损益同比从-6亿元下滑至-11亿元，对应的总投资收益率为4.0%，同比下滑3.9个百分点。同时，归入综合收益的公允价值变动损益同比从-23亿元下滑至-195亿元，整体