国信证券：新希望（000876）-2021年报及2022一季报点评：生猪经营边际改善，出栏延续增长趋势

新希望(000876)核心观点公司生猪业务经营逐季恢复，2021年及2022Q1业绩受猪价底部影响有所承压。公司2021年实现营业收入1262.62亿元，同比+14.97%，归母净利润-95.91亿元，同比-293.98%。2022Q1由于猪价在春节后大幅下滑，公司业绩进一步承压，营收同比+0.91%至295.06亿元，归母净利同比-2204.50%至-28.79亿元。我们预计2022Q1业绩分拆如下：饲料业务实现净利约1亿元，禽产业亏损接近1.1亿元，猪产业亏损约30亿元，食品业务实现盈利约0.3亿元，其他及总部费用3.3亿元左右，子公司民生银行实现盈利约4.3亿元。生猪产能稳步上量，成本有望延续下降趋势。生猪养殖是影响公司盈利波动的核心因素，我们认为公司生猪板块经营正在稳步恢复的过程当中：出栏方面，公司2022Q1生猪出栏量同比增加61.88%至369.68万头，预计2022年全年有望实现出栏1300-1800万头，2023年出栏约2000万头，出栏有望延续增长趋势。公司产能储备充足，截至2021年12月底，公司能繁母猪存栏接近100万头，后备母猪接近40多万头；目前公司租赁和自建