中泰证券：万科A2022年一季报点评：利润企稳回升，多元稳步扩张

万科A(000002)收入平稳增长，利润企稳回升公司业绩增速略超预期，2022年一季度实现营业收入626.7亿（YoY+0.6%），归母净利润14.3亿（YoY+10.6%）；毛利率、税后毛利率和归母净利润率分别为18.9%、15.0%和2.3%，较去年同期-1.5pct、-1.0pct和+0.2pct。其中，开发业务毛利率21.8%；税后毛利率17.1%（YoY+1.0pct）。开发业务结算面积374.7万㎡；贡献收入493.4亿（YoY-6.9%），拖累公司整体营收增速。归母净利润企稳回升主要由于：1）资产处置收益提高带动投资净收益+7.3%；2）费用管控良好，费用率同比-0.8pct至9.5%；3）所得税税率同比-7.3pct。已售未结充足，拿地维持谨慎受行业景气度下行影响，一季度公司实现销售额1065.0亿（YoY-40.7%），销售面积632.7万㎡（YoY-42.7%），销售均价16833元/㎡（YoY+3.6%）。截至三月底，已售未结项目面积4776.2万㎡，对应金额7385.1亿（YoY+3.9%），是2021年营业收入的1.6倍，与年初持平，能为未来1-2年业绩稳健增