德邦证券：绝味食品（603517）-一季度利润承压，维护加盟商体系功在长期

绝味食品(603517)投资要点事件：绝味食品发布2021年年度报告与2022一季报。2021年实现收入65.5亿，同比增长24.1%，归母净利润实现9.8亿，同比增长39.8%。22Q1实现收入16.9亿，同比增长12.1%，归母净利润8907万元，同比下滑62.2%。21年经营情况：（1）产品结构：鲜货类产品实现营收56.07亿元，同比+15.5%，其中禽类/畜类/蔬菜/其他鲜货类产品分别实现营收43.31/0.70/6.13/5.93亿元，同比+13.0%/+115.1%/+15.7%/+28.7%，鲜货类业务占公司营收占比为85.62%，相较20年下滑6.41pct。包装产品/加盟商管理/其他产品分别实现营收1.36/0.67/5.41亿元，同比+229.64%/-1.46%/+212.27%。（2）门店结构：沿街/社区/综合/商超/其他的门店数量占比分别为49%/20%/13%/8%/10%。（3）渠道结构：食品批发/食品零售/加盟商管理/其它渠道分别实现营收53.19/4.24/0.67/5.41亿元，同比+15.7%/+42.0%/-1.5%/+212.3%。疫情反复致使