国信证券：亚信安全（688225）-标品策略发挥成效，非运营商行业加速拓展

亚信安全(688225)核心观点2021年收入增速提升。2021年公司实现收入16.67亿元（+30.82%），收入增长呈加速态势，归母净利润1.79亿元（+4.88%），扣非归母净利润0.95亿元（-32.15%）。经营活动现金净流量为1.44亿元（-29.76%）；存货与合同负债整体保持历年平均水平。2022Q1，公司受疫情影响，增速有所放缓，一季度收入2.85亿元（+9.85%），归母净利润-0.78亿元，扣非归母净利润-0.94亿元，利润端下滑较大，主要系人员增长下，费用较为刚性。整体毛利率有所下降，安全产品毛利率提升。2021年公司整体毛利率为53.35%（-2.16pct），主要是受低毛利率产品较快增长影响。云网虚拟化软件收入1.56亿元（+197.17%），毛利率为12%；安全服务收入0.48亿元（+600.21%），毛利率为16.83%。其中，公司核心业务网络安全产品收入14.63亿元（+20.41%），毛利率58.95%，提升了1.51pct。公司2021年人员达到2840人（+26.45%）。“强标品”策略奏效，端点安全增长显著。公司泛终端安全、高级威胁治理、云及边