国信证券：天融信（002212）-收入保持较高增速，2022年利润修复可期

天融信(002212)核心观点2021年利润有所下滑。由于公司已剥离电缆业务，以网络安全业务为可比口径，2021年公司收入33.52亿元（+18.33%），归母净利润2.38亿元（-52.59%），扣非归母净利润1.76亿元（-59.78%）；经营活动现金净流量为1.83亿元（-53.11%）。2021年初，公司剥离集成子公司同天科技，剔除该影响后，公司实现收入33.13亿元（+36.42%），新增订单金额同比增加48.09%。2021年公司股份支付费用约为1.48亿元，也导致了利润下滑。根据业绩快报修正公告，公司调减收入约1.9亿，导致利润也有较大下调，原因是针对个别客户已履行合同的应收票据逾期情况，基于谨慎性原则对部分已确认收入调减。目前客户逾期款项全部收回，预计该部分合同在2022年度可确认收入。一季度收入保持较高增长，毛利率回升明显。2022Q1，公司实现3.78亿元（42.80%），收入保持快速增长，且并不包含2021业绩快报修正公告中调减收入的部分。一季度以产品交付居多，公司毛利率提升至67.64%，其销售、研发费用同比增长30.06%、37.92%，低于收入增速。因此公司