国信证券：风华高科（000636）-1Q22业绩承压，被动元件去库存接近尾声

风华高科(000636)核心观点21年营收同比增长16.7%，归母净利润同比增长162.9%。公司21年营收50.55亿元(YoY+16.7%)，归母净利润9.43亿元(YoY+162.9%)，扣非后归母净利润7.78亿元(YoY+80.2%)。21年非经常性损益同比增长2.38亿元，主要系：1)20年公司计提奈电0.91亿元商誉减值；2)21年奈电、风华研究院出表，投资收益同比增加0.75亿元；3)21年土地及附属建筑物收储收益增加0.51亿元。21年扣非业绩高增长得益于：1)MLCC、电阻等产品产能快速提升，同时21年前三季度5G、新基建等市场对于被动元件的需求增加；2)盈利能力较弱的奈电出表，公司21年毛利率同比提升2.26pct至31.91%。1Q22营收同比下降6.1%，归母净利润同比下降3.2%。4Q21以来，受缺芯、新冠疫情反复、物流运输受阻等因素的影响，终端需求较弱，被动元件行业量价齐跌，公司产品销量、价格环比下降。在此背景下，公司4Q21营收11.00亿元(YoY-22.1%)，毛利率26.37%(QoQ-8.40pct,YoY-2.62pct)；1Q22营收11.0