中泰证券：蒙娜丽莎（002918）-经销驱动收入增长，成本上涨致业绩承压

蒙娜丽莎(002918)投资要点事件：公司发布2022年一季报。报告期实现营业收入10.6亿元，同比+6.7%；归母净利润-7381.7万元，上年同期为4708.0万元；扣非归母净利润-7628.9万元，上年同期为3459.1万元；经营活动现金净流量-1.4亿元，上年同期为-2.3亿元。渠道布局作用持续显现，经销业务驱动收入增长。报告期在地产景气下行压力下（22Q1房屋竣工面积1.7亿平，同比-11.5%），公司战略工程业务实现收入5.0亿元，同比-0.2%，但受益于渠道持续下沉布局，公司经销业务实现收入5.6亿元，同比+13.8%，系Q1收入增长的驱动力。从渠道占比方面来看，报告期公司经销业务占比达到53.0%，同比+3.3pct，较2021年底+1.9pct。我们认为在3月疫情影响下经销业务仍旧实现两位数增长，反映公司加强布局空白市场效果显著，预计后续战略工程业务仍保持稳定，经销业务望持续带动收入增长。原燃料价格上涨加剧成本压力，静待行业压力期过后的业绩修复。22Q1公司毛利率为19.1%，同比-10.8pct，环比21Q4为-3.6pct，受天然气、煤炭以及原材料延续高价影响（3