中泰证券：南宁糖业（000911）-副业拖累业绩，主业长期向好

南宁糖业(000911)投资要点事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现营业收入32.33亿元，同比减少8.85%，归母净利润-5365万，同比减少222.35%；一季度实现营业收入8.07亿，同比下降10.5%，归母净利润-5206万，同比下降1080.9%。2021年公司业绩不佳，主要由于（1）成本上升较快，包括各种辅助材料大幅涨价，公司发展甘蔗种植增加甘蔗扶持投入；（2）2021年公司执行新租赁会计准则，流转租入土地大幅增加账面使用权资产和租赁负债，也增加了租赁负债的利息，导致财务费用增加；（3）公司防疫物资订单同比减少、价格下降，造成防疫物资的毛利同比下降。其中熔喷布业务出现较大亏损。2022Q1公司业绩同比大幅下滑，主要由于（1）白糖销量减少，产糖率同比下降1.31%，造成糖成本升高440元，辅助材料价格上涨抬高吨糖成本；（2）存货根据销售计划减少销售，造成比年初增加215.71%。4月24日，南糖发布公告，拟筹划重大资产置换暨关联交易，主要为公司拟将全资子公司---香山制糖公司100%股权，与农投集团及其关联方绿华公司合计持有的博宣公司100%的股权进