德邦证券：燕京啤酒（000729）-21年报&22Q1业绩点评：业绩符合预期，管理层靴子落地

燕京啤酒(000729)事件：燕京啤酒发布21年报和22年一季度，公司21年实现营收119.61亿元，同比增长9.45%；实现归母净利润2.28亿元，同比增长15.82%；实现扣非归母净利润1.72亿元，同比增长10.15%。22Q1公司实现营收31亿元，同比增长11.66%；实现归母净利润0.01亿元，同比扭亏。21年燕京业绩符合预期，燕京U8实现翻番增长。燕京啤酒21年实现销量362.1万吨，同比增长2.4%。从大单品上看，21年燕京U8持续维持高增势头，漓泉1998占比进一步提升。从吨价上看，公司整体吨价提升8.4%至3090元/千升，基本符合预期，主要受益于公司全力打造燕京U8，并开始主导低端产品升级。从吨成本来看，公司啤酒吨成本同比提升10.6%，略高于行业水平。从毛利率来看，啤酒业务毛利率同比下滑1.2pcts至38.9%，主要受到原材料上涨压力，以及北京基地市场竞争烈度加大，公司尚未进行大规模提价。燕京啤酒期间费用率保持稳定，净利率微降至2.4%，扣非归母净利率稳定在1.4%左右。22Q1燕京业绩符合预期，U8全年有销售目标具有较大达成率。燕京啤酒22Q1实现营收31亿元