德邦证券：海天味业（603288）-一季报点评：急流勇进，复苏可期

海天味业(603288)事件：海天味业发布2022年一季报，公司22Q1实现营业收入72.1亿元，同比增长0.7%；归母净利润18.3亿元，同比下滑6.4%；扣非归母净利润17.9亿元，同比下滑5.5%。收入承压：短期扰动经营承压，总体仍稳健。收入端，22Q1公司收入增长0.7%，低于预期。我们认为，主要系春节错峰和基数影响：一方面，春节时点决定Q4和来年Q1之间的业绩腾挪，2022年春节前置后21Q4高增，达成2021年双位数增长目标，对应22Q1则自然表现偏弱；另一方面，21Q1基数较高，最终导致22Q1增长乏力。计算得22Q1+21Q4同比21Q1+20Q4收入增长10.5%，拉平看表现依然稳健。分品类，22Q1年酱油/蚝油/调味酱收入分别为40.8/11.3/8.1亿元，同比分别-0.5%/-3.2%/-8.6%，各品类有不同程度下滑。分渠道，22Q1实现线下/线上收入64.9/2.9亿元，同比-3.9%/+202.2%；自21Q3以来，单季度线上收入保持高增，我们判断主要是社区团购高速增长。分地区，22Q1东部/南部/中部/北部/西部地区收入同比分别+5.6%/+6.0%/-