中泰证券：东鹏控股（003012）-经销业务占比提升，减值不改长期价值

东鹏控股(003012)事件一：公司发布2021年年报。报告期公司实现营收79.8亿元，同比+11.5%；实现归母净利润1.5亿元，同比-82.0%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比-93.8%；经营活动现金净流量为8.9亿元，同比-33.3%。单四季度公司实现营收22.4亿元，同比-6.2%；归母净利润-2.3亿元，上年同期为3.3亿元；扣非归母净利润为-2.4亿元，上年同期为2.9亿元。事件二：公司发布2022年一季报。报告期公司实现营收9.7亿元，同比-14.7%；实现归母净利润-7704.1万元，上年同期为5197.5万元；扣非归母净利润-7360.9万元，上年同期1874.2万元；经营活动现金净流量-3.5亿元，上年同期为0.4亿元。收入端：主动控风险致工程收入收缩，渠道优势显著助经销收入占比提升。在疫情反复、地产政策调控加强、限电限产等多重不利因素影响下，公司21年全年营收仍实现11.5%正增长。分季度看，21Q1-22Q1公司营收增速分别为+135.3%/+17.2%/-2.2%/-6.2%/-14.7%，21H2以来单季营收持续负增长除受外部环境影响外，也同受前期高基