首创证券：珀莱雅（603605）-公司简评报告：大单品策略持续释放动能，多品牌矩阵驱动长期成长

珀莱雅(603605)事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，全年实现营业收入46.33亿元，同比+23.47%；实现归母净利润5.76亿元，同比+21.03%；拟每10股派发现金红利8.6元。22Q1公司实现营业收入12.54亿元，同比+38.53%；实现归母净利润1.58亿元，同比+44.16%。点评：线上直营驱动全年收入高增，22Q1经营表现靓丽。分渠道看，2021年公司线上实现营收39.24亿元，同比+49.5%，销售占比提升14.9pcts至84.9%，其中线上直营/分销分别实现收入28/11.2亿元，分别同比增长76.2%/8.6%，主要由于大单品战略持续取得成效，会员拉新及复购运营升级驱动线上店铺人群质量及客单价提升；线下实现营收6.96亿元，同比-38%，主要由于公司主动对现有网点进行调整升级。单季度来看，21Q4公司实现营收16.21亿元，同比+10.9%；实现归母净利润2.1亿元，同比+10.9%。22Q1在去年高基数以及疫情影响下业绩表现靓丽，主要受线上直营渠道快速增长以及公司盈利能力进一步优化驱动。渠道及产品结构优化驱动毛利率提升。2021年公司毛利率+