德邦证券：泸州老窖（000568）-21年报&22Q1业绩点评：业绩超预期，品牌势能持续释放

泸州老窖(000568)投资要点事件：泸州老窖发布21年报和22年一季报，公司21年实现营收206.42亿元，同比增长23.96%；实现归母净利润79.56亿元，同比增长32.47%。22Q1公司实现营收63.12亿元，同比增长26.15%；实现归母净利润28.76亿元，同比增长32.72%。21年泸州老窖业绩高于预告值，营收成功放量突破200亿。2021全年来看，公司中高端酒类/其他酒类实现营收183.97/20.18亿元，同比29.22%/-8.74%。21年中高档酒营收保持接近30%，量价分别贡献25%/3%，预计主要系国窖1573“东进南图中崛起”的战略有效实施，以及特曲系列经过几年的控量提价开始呈现恢复式增长。其他酒类21年营收出现下滑，预计主要系二曲换代带来销量下滑，同时公司着手对低端酒进行升级提价，带动吨价同比提升89%左右，进而带动低端酒板块毛利率提升4.9pcts。费用端来看，公司21年期间费用率下滑1.2pcts，细拆来看，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比变动-1.12%/-0.74%/0.19%/-0.25%，销售费用端的优化主要系公司在销售体量