德邦证券：五粮液（000858）-21年报&22Q1业绩点评：业绩符合预期，持续深化普五量价管控

五粮液(000858)事件：五粮液发布21年报和22年一季报，公司21全年实现营收662.09亿元，同比增长15.51%；实现归母净利润233.77亿元，同比增长17.15%。22Q1公司实现营收275.48亿元，同比增长13.3%；实现归母净利润108.23亿元，同比增长16.1%。2021年五粮液业绩符合预期，产品结构实现新优化。2021年五粮液营收增速15.51%，基本落在预告区间，符合预期。五粮液主品牌实现营收491.12亿元，同比增长11.5%，主要系21当年在消化上年欠货，因此报表端和实际动销端出现一定偏差。其中，量/价分别贡献3.8%/7.4%，主要系21年五粮液持续加大计划外和团购渠道占比，进而实现主品牌吨价高单增长。系列酒21年实现营收126.20亿元，同比增长50.7%，量/价分别贡献15.3%/30.7%，主要受益于系列酒坚持“三性一度”、“三个聚焦”以及“打造四大全国性品牌”，顺利实现五粮春的换代升级，品牌价值加速回归。五粮液21年酒类毛利率在80.3%，同比持平，主要系系列酒经过调整后增速快于主品牌。2021年是五粮液负重前行解决历史欠账的一年，同时推出定位2