德邦证券：汤臣倍健22Q1季报点评：疫情下业绩承压，Life-Space逆势增长

汤臣倍健(300146)事件：公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营收22.80亿元，同比+2.60%；归母净利润6.63亿元，同比-18.78%；扣非归母净利润6.81亿元，同比-10.77%。境内业务承压，Life-Space国内产品逆势增长，全年放量可期。分渠道来看，22Q1公司境内线下/境内线上/境外LSG业务营收增速分别为-0.94%/-10.65%/+25.28%，境内业务面临上年同期高基数，且主要受国内疫情反复及防控影响，线下药店客流量下滑、多地区线上物流发货受阻，公司经营外部环境压力较大；境外LSG业务高速增长。分品牌来看，境内业务中汤臣倍健主品牌/健力多/Life-Space国内产品分别实现收入12.92/4.19/0.97亿元，同比-6.50%/-14.20%/+46.49%，Life-Space国内产品增速亮眼，在药店和电商渠道均有较好表现，是公司聚焦媒介和资源投放重点打造的大单品，22年高增长可期。产品、渠道结构变化下毛利率提升，销售费用率上升是净利率下降的主因，全年销售费用率较上年有望维持稳定。22Q1公司毛利率为69.61%，同比+2.72pct，我们