国信证券：山西汾酒（600809）-1季度业绩增长70%，青花势能强劲，结构持续优化

山西汾酒(600809)2021年汾酒量价齐升，青花占比进一步提升，南方市场实现快速突破。2021年公司营收199.7亿元（+42.8%），归母净利润53.1亿元（+72.6%）；其中2021Q4营收27.1亿元（-24.8%），归母净利润4.3亿元（-24.9%）。分产品看，2021年汾酒/系列酒/配制酒收入分别为179.2/6.4/12.5亿元（+41.9%/+12.7%/+91.4%），毛利率同比分别+3.1pct/+0.4pct/-3.3pct，其中汾酒量价齐升（同比+28.5%/+10.4%）和青花系列占比提升拉动毛利率明显提升（预计青花系列占比约40%）；2021年公司毛利率75.0%（+2.7pct），净利率27.0%（+4.8pct）。分区域看，公司推动长三角、珠三角市场深度拓展，2021年省内/省外收入为80.7/117.4亿元（+34.6%/+49.5%），省外占比59.3%（+2.6pct），其中南方市场销售平均增速达60%以上。2022Q1延续上年高增势头，青花占比提升带动净利率升至35%，省外扩张继续推进。2022Q1实现营收105.3亿元（+43.6%），归