光大证券：蓝思科技（300433）-跟踪报告之三：22Q1业绩承压，长期成长可期

蓝思科技(300433)事件：蓝思科技发布2021年年报及2022年一季报。蓝思科技2021年实现收入453亿元，同比增长23%；实现归母净利润20.7亿元，同比下滑58%；实现扣非归母净利润12.4亿元，同比下滑72%；实现经营活动净现金流60.4亿元，同比下滑20%。蓝思科技22Q1实现收入93亿元，同比下滑22%；实现归母净利润-4.1亿元，去年同期为12.06亿元；实现扣非归母净利润-4.3亿元，去年同期为10.64亿元。点评：2021年业绩低于预期主要由于费用大幅增加和计提资产减值损失。（1）公司2021年销售费用同比增长76%，主要由于合并泰州园区，产品业务相应增加；（2）管理费用同比增长72%，主要由于运营园区增加，导致招聘费用及管理人员人力成本增加；（3）研发费用同比增长48%，主要由于公司对手表、VR/AR等智能穿戴类新产品，中控屏、B柱、新型汽车玻璃、充电桩等汽车类新产品，智能手机中框等金属合金产品，以及蓝宝石、陶瓷等非金属新材料，自动化设备等相关的研发投入均有所增加。公司研发人员在2021年年末达到约2.1万人，同比增加100%。（4）由于存货跌价损失，公司计提资