中泰证券：华新水泥（600801）-非水泥业务驱动收入增长，一体化转型加速推进

华新水泥(600801)事件：华新水泥发布2022年一季报。Q1公司实现营收65.3亿元，同比+5.5%；归母净利润6.7亿元，同比-8.5%；扣非归母净利润6.5亿元，同比-10.6%；经营活动现金净流量-3.2亿元，去年同期为2.9亿元。水泥主业量减价增，非水泥业务快速放量推动收入增长。报告期下游开工不足、疫情反复抑制市场需求，我们测算22Q1公司水泥熟料销量同比-17%左右；价格延续21Q4以来同比高位走势，预计水泥熟料吨价约为350元左右，同比明显提高。在量减价增下，我们测算水泥熟料收入同比小幅下滑。我们认为报告期公司能够在水泥行业需求压力期实现收入同比提高的驱动力来自于非水泥业务在产能扩张支持下的快速增长。我们预计22Q1公司骨料业务量价齐升，带动骨料销售收入实现50%左右增长；混凝土业务预计在一体化发展推动下量增价跌，销售收入实现50%以上增长。预计报告期公司非水泥业务占比可达20%以上，同比明显提高。煤价上涨致吨毛利略有下滑，看好后续业绩持续修复。报告期煤炭价格同比上涨加剧成本压力（22Q1动力煤行业价格1173.5元/吨，同比+63.1%），我们测算22Q1公司水泥熟料