国信证券：百隆东方（601339）-受益棉价上涨，2022年一季度净利润增长55%

百隆东方(601339)受益棉价上涨、产能扩张和订单旺盛，业绩显著增长。2021年越南疫情封锁导致公司产量损失约8%，但受益于10万锭产能扩张、订单旺盛带来的产能利用率提升、以及期内棉价上涨传导到纱线端，公司销量/单价分别+12%/+13%，收入增长26.7%至78亿元。期内棉花价格大涨（2021全年328棉价同比增长38%），受益低价库存，公司毛利率提升15.2百分点至26.2%。三大费用率合计减少2百分点，净利率提升11.7百分点至17.6%，归母净利润13.7亿元，+275%。存货周转天数同比下降11天至240天。2021年资本支出5.7亿元，同比提升85%。四季度毛利率创历史新高，一季度业绩受益棉价维持高增长。2021Q4公司收入22.2亿元，+13.4%，净利润为5.8亿元，+210%，其中毛利率+23.8百分点至36.4%，创历史新高。2022年Q1公司收入19.8亿元，+5.4%，净利润3.45亿元，+54.6%，毛利率26.1%，+8.2p.p.，净利率17.4%，+5.6p.p.，继续受益棉花价格大幅提升（2022Q1328棉价同比增长44%）。存货周转259天，环比