中泰证券：海螺水泥（600585）-Q1量减价增，单吨盈利保持稳定

海螺水泥(600585)事件：海螺水泥发布2022年一季报。报告期公司实现营收254.6亿元，同比-26.1%；归母净利润49.3亿元，同比-15.2%；扣非归母净利润45.7亿元，同比-16.2%；经营活动现金净流量28.7亿元，同比-42.0%。Q1量减价增，贸易量大幅缩减或为收入明显下滑主因。销量方面，22Q1受需求下滑、疫情反复等因素影响，我们预计公司自产水泥熟料销量同比-15%左右。价格方面，受益全国水泥价格同比仍处高位（3月末全国水泥均价507元/吨，同比+65元），我们预计公司自产水泥熟料吨价格约为370元左右，同比+50元左右。我们测算公司自产水泥熟料销售收入同比约-4%，远低于整体营收-26.1%的下降幅度，其原因或为报告期公司贸易业务量大幅缩减所致。虽然近期疫情管控造成需求启动延后，但旺季虽迟但到，工程项目望后续逐步落地发力，全年需求维持高位平台+供给协同意愿更强，另煤炭价格仍处高位，预计22年水泥价格中枢仍处近年较高水平。单吨盈利保持稳定，业绩望逐步筑底修复。我们预计公司22Q1自产水泥熟料吨成本接近240元/吨，同比+50元左右，主要系报告期煤炭价格大幅上涨影响